下面是小编为大家整理的黑色金属行业月报：汽车景气或维持，推荐汽车钢标【完整版】,供大家参考。
正文目录 月度观点
...................................................................................................................................... 3
钢铁：汽车家电继续好转，推荐宝钢股份、中信特钢
................................................... 3
煤炭：后续动力煤、双焦价格有望继续走强
................................................................... 3
重点推荐标的
...................................................................................................................... 5
甬金股份（ 603995
CH ，买入，目标价：
38.87
元）
........................................... 5
宝钢股份（ 600019
CH ，增持，目标价：
6.33
元）
.............................................. 5
中信特钢（ 000708
CH ，买入，目标价：
25.58
元）
........................................... 5
陕西煤业（ 601225
CH ，买入，目标价：
11.68
元）
............................................ 5
钢铁数据回顾
.............................................................................................................................. 6
10
月钢材价格及库存
......................................................................................................... 6
10
月原料价格及库存
....................................................................................................... 10
10
月不锈钢价格及利润
................................................................................................... 13
9 月产量、进出口数据
14
动力煤数据回顾
........................................................................................................................ 16
10 月动力煤价格及库存
16
10
月煤化工价格及利润
................................................................................................... 17
9
月产量、进出口数据
..................................................................................................... 18
风险提示
............................................................................................................................ 20
月度观点 钢铁：汽车家电继续好转，推荐宝钢股份、中信特钢 1) 钢材观点：冷卷景气度或可持续，建筑用钢需求表现或不差
冷卷景气度或继续维持，推荐宝钢股份。
据国家统计局， 9
月汽车产量同比增长
14.1 ％，
已连续
6
个月呈现同比正增长；另外据中汽协预计， 10
月汽车销量同比增
11.4% ，增长
势头仍在。
9
月空调、洗衣机、冰箱、冷柜产量同比 -8.5% 、 +13.3% 、 +28.2% 、 +102.2% ，除空调产量同比略有回落，其他家电消费领域表现依旧强势；而部分家电产量的强势表现，有出口上行的影响，例如
8 、 9
月冰箱出口量当月同比均在
50% 以上。从价格端看， 10
月月末冷卷价格环比增
97
元 / 吨，同比增
464
元 / 吨，部分印证需求继续强势逻辑。
展望未来，短期看，宝钢股份
7
月 -10
月连续提高冷卷期货价格， 11
月冷卷价格环比持平，未有下行趋势；另外若今冬拉尼娜现象正式形成，空调产销数据有望抬升，对冷卷需求形成支撑。中期看，考虑乘用车、家电等产量低基数， 21Q1 、 Q2
或有正增长。长期看，十九届五中全会强调内需，提出“形成强大国内市场，构建新发展格局”，汽车、家电消费领域需求或长期向好，汽车板龙头宝钢股份、下游与汽车行业强相关的中信特钢或受益。
建筑用钢需求短期表现不差。
据
Mysteel ， 10
月后三周建筑用钢周度测算消费表现较好，均为近
5
年同期高位，且较去年同比增幅分别达
14% 、 8% 、 15% 。较好的需求表现支撑螺纹价格回升， 10
月末环增
85
元 / 吨，且同比转正，逆转
9
月末低于去年同期水平的情况。
从库存角度看，较好的消费情况推动库存快速去化， 10
月后三周总库存去化
449
万吨，去年同期为
273
万吨；虽然目前同比看建筑用钢社会库存、钢厂库存水平仍高于去年同期
水平，但近期较好的需求表现在一定程度上缓解了高库存隐忧，我们仍维持前期
9
月月报
《今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价》（ 2020.10.9 ）中判断，预计
20Q4
新开工情况或不差，支撑建筑用钢需求表现。
2) 铁矿观点：短期矿价仍有下行空间但无大跌风险
20Q4
供给整体偏宽松，铁矿价格或是下行格局。
据四大矿山（ VALE 、 BHP 、 RIO 、 FMG ，
下文同）经营公告， 20Q3
四大矿山供给环比有所上行，其中
VALE
产销量环增幅度均在
20% 以上，其余三大矿山变动不大，整体产销量分别同比变动 +5% 、 -3% ，环比变动 +8% 、
+1% 。展望
20Q4 ，根据
VALE 、 RIO
全年目标测算，供给将偏宽松，同、环比或均将有增量。
目前铁矿港口库存持续上行、钢厂进口矿库存虽有波动但高于去年同期水平；海运费自
10 月初相对高点开始步入下行趋势；虽然
20Q4
地产新开工情况或较好、或拉动钢铁需求，但基建投资增速或趋稳，综合看我们认为铁矿价格或仍为下行格局，延续
10
月下行趋势。但考虑到中国需求仍较旺盛， 20
年
5-9
月生铁产量当月同比均正增长，且目前港口库存结构中，铁精粉、球团占比已现下行，故矿价或无大幅下跌风险。
煤炭：后续动力煤、双焦价格有望继续走强 3) 动力煤观点：华北供暖将开始，看好动力煤价格
榆林矿难，安检收紧，短期压紧煤炭供应。
据榆林煤炭交易中心， 20
年
11
月
4
日，铜川
市印台区铜川乔子梁煤业有限公司发生一起疑似瓦斯突出事故，目前有
8
人失联，其中
4
名矿工已遇难； 11
月
6
日，国家煤矿安监局召开煤矿安全生产紧急视频会议，对加强年末煤矿安全生产工作措施，坚决防范和遏制较大及以上煤矿事故提出要求。我们预计在目前煤炭供给偏紧的情况下，此次榆林矿难或进一步加强煤矿安监力度，供给情况短期内或进一步被压紧，后期动力煤价上行具备基础。
华北供暖将开始叠加拉尼娜，看多动力煤。
10
月动力煤价小幅震荡上行，月末港口库存仍低于去年水平，但电厂补库阶段性结束，月末电厂库存已高于去年同期水平。世界气象
组织
10
月（ 2020.10.28 ）表示，影响世界许多地区的温度、降水和风暴型式的拉尼娜现象已经形成，预计将持续到明年第一季度（有
55% 的可能）。根据国家气候中心针对
Nino3.4
最新预测（ 2020
年
10
月），从指标上看今冬形成拉尼娜现象的结论仍成立，我们继续强调拉尼娜现象的影响，一方面或将拉动生活用电表现。叠加若
20Q4
地产新开工表现同比较好，将利好水泥、钢铁等高耗能行业等，对工业用电、电煤需求也将有一定程度拉动，我们继续看好动力煤价格。
图表1：
20 年 10 月至 21 年 2 月 Nino3.4 预测值均低于-0.5
备注：
20
年
10
月及以后数据为国家气候中心预测值资料来源：国家气候中心，&&
图表2：
城乡居民生活用电量当月同比与拉尼娜现象及强度关系 30% 3 25% 20% 15% 2 10% 5% 0% 1 -5% -10% -15% 0
备注：
20
年
10
月及以后数据为国家气候中心预测值；根据行业标准《厄尔尼诺 / 拉尼娜事件判别方法》（ QX/T
370-2017 ）， Nino3.4
的
3
个月滑动平均的绝对值持续至少
5
个月不小于
0.5
摄氏度，则为厄尔尼诺现象（滑动平均值大于
0.5
摄氏度）或拉尼娜现象（滑动平均值小于 -0.5
摄氏度）；事件强度为期间内
Nino3.4
峰值，图中取为绝对值； 1 、 2
月当月同比均采用前
2
月累计同比，消除春节影响
资料来源：国家气候中心， Wind ，&&
4) 双焦观点：双焦价格继续维持走强趋势
焦炭产能淘汰继续推进，价格或继续走强。
据
Mysteel ， 10
月全国净淘汰焦化产能
397
万吨，同时据
Mysteel
调研，预计
11
月净淘汰
188
万吨，产能边际仍在收紧。另外，据
Mysteel
汇总，若按照
4.3
米以下焦炉全部淘汰的政策严格执行，则
20
年
11-12
月焦炭主
要产地山西、河北和河南合计需淘汰落后产能约
3800
万吨左右。虽然因供暖以及新厂尚未建好，多数有延期可能，但若部分严格执行，将对焦炭产能形成较大冲击，焦炭价格或在供给侧收紧中上行。
限制进口扩大缺口，焦煤价格仍有望上行。
焦煤方面，焦化厂库存上行较多，月末环比上涨
93
万吨，处于近五年同期高位，钢厂库存小幅上行，但港口库存下行较多。澳洲焦煤缺口较难由蒙古焦煤补足，焦煤仍存上涨可能性。
重点推荐标的 甬金股份（ 603995
CH ，买入，目标价：
38.87
元）
公司是不锈钢冷轧行业龙头之一，
19
年宽幅、精密产品国内市占率分别排第三、第一。公司为民企性质，管理、技术优势强，产品吨毛利稳定，盈利能力好， 16-19
年加权
ROE 均在
20% 以上。且公司进取心强，积极扩张产能，我们预计
22
年宽幅、精密产能较
19 年增
141% 、 181% ，远期增
180% 、 191% ，募投精密板带项目有望实现技术上赶超竞争对手。另外，公司发布公告（ 2020-039 ），称拟合资设立镨赛精工（公司持股
55% ），计划新建年产
5.5
万吨金属层状复合材料项目。预计公司
20-22
年
EPS
为
1.69/2.29/3.64 元；可比公司
PE （ 2020E ）均值为
18.65
倍，基于公司较强的成长性给予一定的估值溢价， PE（ 2020E ）取为
23
倍，对应目标价
38.87
元，给予“买入”评级。
风险提示；宏观经济不及预期，产能建设、投放进度不及预期。宝钢股份（ 600019
CH ，增持，目标价：
6.33
元）
公司是国内汽车板龙头，已实现汽车板全产品覆盖，正逐渐向汽车用材解决方案提供商转
型，技术、服务优势明显。
2020
年
5
月以来汽车产销情况持续复苏，公司主要产品期货价格在
7-10
月连续上调， 11
月冷卷价格环比持平，表现强势，公司作为行业龙头有望受益。我们预计公司
2020-22
年
EPS
分别为
0.52/0.57/0.60
元，可比公司
PB （ 2021E ， Wind
一致预期）均值为
0.66
倍，给予公司
0.74
倍
PB （ 2021E ）估值，目标价
6.33
元，维持“增持”评级。
风险提示；汽车、家电等需求下滑，疫情发展超预期。中信特钢（ 000708
CH ，买入，目标价：
25.58
元）
公司是特钢行业龙头，涉足特钢近
30
年，对制造业、下游客户有较深刻的理解，且具有
内生外延成长空间。
7
月以来冷轧价格表现强势，或主要受益于汽车等行业需求恢复，公司或可受益。另外，公司未来将加快从特钢制造商向产品和技术整体解决方案提供商的角色转变，有望受益于制造业转型升级，我们看好公司长期发展。我们预计公司
20-22
年 EPS
为
1.22/1.52/1.72
元，基于
DCF
估值（ WACC
为
8.91% ，永续增长率
0% ），目标价为
25.58
元，维持“买入”评级。
风险提示；疫情蔓延超出预期，经济复苏不及预期。
陕西煤业（ 601225
CH ，买入，目标价：
11.68
元）
公司矿区主要位于神东、陕北和黄陇基地，煤质优且允许产能扩张，且浩吉线有望为公司打通南下通道。据公司
20
年中报，公司小保当有
1300
万吨产能扩张空间，
20H2
逐步投产，为公司贡献增量。另外，公司
7
月开始将通过朱雀信托间接持有的隆基股份的股份
减持完毕，测算约实现
36
亿元投资收益，增厚
20
年归母净利表现。我们预计公司
20-22年
EPS
为
1.45/1.27/1.29
元。可比公司
PE （ 2021E ， Wind
一致预期）为
7.78
倍，考虑公司或将分红比例从
30% 提至
40% （公告
2020-036 ），给予公司
9.2
倍
PE （ 2021E ）估值，目标价
11.68
元，维持“买入”评级。
风险提示；宏观经济不及预期，疫情发展超出预期，进口煤政策放松。
图表3：
重点推荐标的相关信息 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价
(元)
市值（亿元）
投资评级目标价
(元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 603995 CH
甬金股份 27.69 64 买入 38.87 1.44 1.69 2.29 3.64 19.23 16.38 12.09 7.61 600019 CH
宝钢股份 6.19 1379 增持 6.33 0.56 0.52 0.57 0.60 11.05 11.90 10.86 10.32 000708 CH
中信特钢 17.37 877 买入 25.58 1.07 1.22 1.52 1.72 16.23 14.24 11.43 10.10 601225 CH
陕西煤业 9.49 949 买入 11.68 1.16 1.45 1.27 1.29 8.18 6.54 7.47 7.36 资料来源：
Bloomberg ， Wind ，&&；截至
2020.11.06 ；评级、目标价均来自华泰钢铁煤炭团队最新预测
钢铁数据回顾 10
月钢材价格及库存 10
月末冷卷价格同比上涨
459
元 / 吨，持续强势。
10
月中板走弱，其余钢材品种走强，冷
卷表现最佳。月末螺纹、高线、热卷、中板、冷卷价格分别为
3846 、 4122 、 3926 、 3961 、 4822
元 / 吨，月环比分别变动
85 、 105 、 40 、 -32 、 97
元 / 吨。同比看， 10
月末五大钢材品种价格均高于去年同期水平，冷卷同比涨幅较大，同比涨
459
元 / 吨。
图表4：
五种主要钢材价格 图表5：
螺卷差价走势（热卷-螺纹）
(元/吨) 6,000
5,000
4,000
3,000
2,000 (元/吨) 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800)
卷螺差
资料来源：中联钢，&&
资料来源：中联钢，&&
图表6：
螺纹现货、期货价格及基差 图表7：
热卷现货、期货价格及基差
(元/吨) 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 /...
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